Asset Pricing as a Flawed Learning Process

Explaining the fluctuations in asset prices remains a central challenge for asset pricing theory, as most price movements are difficult to directly attribute to fundamental news.

Asset prices are determined by the future expected cash flows of assets, discounted using factors that incorporate risk premia as a crucial component. We explain in this new paper that “excess volatility in financial markets arises from a complex learning process through which markets “discover” the appropriate discount factors. In this process, fundamentalist investors—who base valuations on expected payoffs and interest rates but lack key information about risk premia—interact with other market participants, including chartists/trend followers and contrarians. This dynamic learning process is prone to accidents: when fundamentalists make substantial errors in their estimations, they may lose their ability to stabilize markets, leading to excessive volatility and bubbles.”

In this foundational paper, we explore the types of errors fundamentalists may make and discuss how they can refine their strategies to enhance market stability.

See Excess Volatility and the Credibility Challenges of Fundamentalist Investors

Expliquer les fluctuations des prix des actifs reste un défi central pour la théorie de l’évaluation des actifs financiers.

Les prix des actifs sont déterminés par les cash-flow attendus, actualisés à l’aide de facteurs qui intègrent les primes de risque comme composant essentiel. Dans ce nouvel article, nous expliquons que « la volatilité excessive sur les marchés financiers résulte d’un processus complexe d’apprentissage par lequel les marchés “découvrent” les facteurs d’actualisation appropriés.  Dans ce processus, les investisseurs fondamentalistes — qui basent leurs évaluations sur les flux de trésorerie attendus et les taux d’intérêt, mais manquent d’informations clés sur les primes de risque — interagissent avec d’autres participants au marché, notamment les chartistes/”trend followers” et les contrarians. Ce processus d’apprentissage dynamique est sujet à des accidents : lorsque les fondamentalistes commettent des erreurs importantes dans leurs estimations, ils peuvent perdre leur capacité à stabiliser les marchés, ce qui entraîne une volatilité excessive et des bulles. »

Dans cet article pionnier, nous explorons les types d’erreurs que les fondamentalistes peuvent commettre et discutons des moyens par lesquels ils pourraient affiner leurs stratégies pour renforcer la stabilité des marchés.

Voir Excess Volatility and the Credibility Challenges of Fundamentalist Investors